國務(wù)院近日印發(fā)的相關(guān)文件稱，將積極支持符合條件的經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)開發(fā)建設(shè)主體申請首次公開發(fā)行股票并上市。換言之，即支持部分城投走上市之路。消息一出，被市場認(rèn)為利好城投，受此影響，經(jīng)開區(qū)相關(guān)概念股紛紛提振上漲。

　　然而，也有觀點稱，城投上市并非易事，市場不宜對其進(jìn)行過度解讀。中國社科院全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任張斌對財經(jīng)記者表示，打包IPO是個探索，少數(shù)地區(qū)城投市場可能會買賬，但大部分地方的城投市場很難認(rèn)可。“基本原則應(yīng)該是公益、準(zhǔn)公益和非公益分開，前者政府承擔(dān)，后者交給市場�！�

　　具體來看，國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)創(chuàng)新提升打造改革開放新高地的意見》（下稱《意見》）指出，支持地方人民政府對有條件的經(jīng)開區(qū)開發(fā)建設(shè)主體進(jìn)行資產(chǎn)重組、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，引入民營資本和外國投資者，開發(fā)運營特色產(chǎn)業(yè)園等園區(qū)，并在準(zhǔn)入、投融資、服務(wù)便利化等方面給予支持。

　　《意見》還提到，將積極支持符合條件的經(jīng)開區(qū)開發(fā)建設(shè)主體申請首次公開發(fā)行股票并上市。

　　所謂經(jīng)開區(qū)開發(fā)建設(shè)主體，通常是指“城投”，其中包括城市建設(shè)投資、工業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)投資、交通投資等。

　　對此，華爾街見聞首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清分析稱，在結(jié)構(gòu)性去杠桿的要求下，支持優(yōu)質(zhì)城投企業(yè)通過股權(quán)方式進(jìn)行融資是兼顧穩(wěn)增長和去杠桿、防止財政支出“中途熄火”的重要手段。

　　受該消息影響，經(jīng)開區(qū)概念股近兩日紛紛大漲，蘇州高新、長春經(jīng)開、東湖高新等30日早盤均沖擊漲停，而后震蕩回落。截至下午收盤，蘇州高新報8.51元，漲幅為2.28%；長春經(jīng)開報7.76元，下跌5.94%，日內(nèi)高點為8.24元；東湖高新報6.29元，下跌2.02%，日內(nèi)高點為6.39元。

　　一位來自江浙城投相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴財經(jīng)記者，《意見》的出臺相當(dāng)于擴(kuò)大了城投的融資渠道，在地方政府融資平臺債權(quán)融資受限的情況下，放開股權(quán)融資可以說正當(dāng)其時�！安贿^需要注意的是，這應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，不同于原來‘一刀切’的方式，而是有‘�！�有‘壓’，有望緩解優(yōu)質(zhì)城投平臺的融資難題�！�

　　事實上，近年來，城投平臺正面臨新一輪的融資嚴(yán)監(jiān)管。先是2017年4月，六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》（下稱“50號文”），而后 2017年的11月，央行、原銀監(jiān)會、原保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》， 2018年3月，財政部又印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對地方政府和國有企業(yè)投融資行為有關(guān)問題的通知》，上述規(guī)范對地方性融資平臺的借款融資和貸款融資進(jìn)行限制，引發(fā)市場的擔(dān)憂。

　　不過今年以來，城投企業(yè)融資環(huán)境邊際改善。鄧海清稱，比如鎮(zhèn)江等地開展地方隱性債務(wù)化解試點；交易所放松地方融資平臺發(fā)行債的申報條件，對于到期債務(wù)6個月內(nèi)的債務(wù)，以借新還舊為目的發(fā)行債，放開政府收入占比50%的上限限制。

　　如今，《意見》的出臺利好部分城投平臺的股權(quán)融資。申萬宏源固收分析師孟祥娟表示，此次政策綱領(lǐng)性強(qiáng)，方向明確，通過產(chǎn)業(yè)政策支持、財政幫助、融資傾斜等渠道改善各地新區(qū)城投的償債能力，但具體利好幅度需要跟蹤后續(xù)各部委配套文件，有待繼續(xù)觀察。

　　盡管有《意見》加持，但對于城投來講，上市仍非易事。上述負(fù)責(zé)人告訴財經(jīng)記者，目前來看，城投長期所承擔(dān)的基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項目建設(shè)等在短時間內(nèi)難以與主體剝離，這就造成的獨立性不高，如財會指標(biāo)、業(yè)務(wù)開展等很難符合上市要求。

　　以國有獨資的城投舉例，記者了解到，若想上市，則需先向社會公開發(fā)行，成為股份有限；然后，在符合主體資格、獨立性、規(guī)范運行、財會指標(biāo)、股本及公開發(fā)行比例、募集資金運用等要求后，才有可能IPO通過。

　　一位資產(chǎn)管理高層亦對財經(jīng)記者表示，像城投類的，在上市前，有兩個事情十分重要，一是清產(chǎn)合資，二是引入戰(zhàn)略投資者�！斑@兩件事情實施起來，可能都有困難，尤其是在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者方面，一些城投平臺債務(wù)規(guī)模較大，較難找到合適的投資者�！辈贿^他也提到，隨著城投市場化轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，建議綜合實力較強(qiáng)的省級、市級投融資平臺嘗試IPO。

　　不過，“對于城投來說，應(yīng)該將公益性項目與非公益性項目剝離開來�！币晃毁Y深市場人士告訴記者，對于前者，地方政府應(yīng)給予財政的支持，對于后者，應(yīng)完全按照市場化的方式來運作。

　　在孟祥娟看來，除了持續(xù)的盈利能力外，城投的IPO發(fā)行還面臨著兩大難題，分別是有成長性并可以展望的商業(yè)模式和規(guī)范的信息披露。“股票市場對成長性的看重與城投相對收益固定的經(jīng)營模式存在天然的沖突；另外，城投的財報質(zhì)量有待提高，且在上市過程中資產(chǎn)和盈利的合規(guī)性需要較多處置，上市周期長，尤其是對于市場化較弱的區(qū)域而言�！泵舷榫攴Q。

　　有觀點認(rèn)為，從《意見》全文來看，其目標(biāo)在于打造開放的、有對外平臺功能的地區(qū)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，即“發(fā)展更高層次的開放型經(jīng)濟(jì)，形成國際競爭新優(yōu)勢，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和制度優(yōu)勢，帶動地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展”。也就是說，重點在于產(chǎn)業(yè)，而非地方債務(wù)，由此，不宜對城投IPO進(jìn)行過度解讀。

　　但可以期待的是，相應(yīng)的配套政策對城投有一定利好。具體來看，孟祥娟稱，大型城投、擁有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)的非公益性城投，如地產(chǎn)板塊、甚至準(zhǔn)公益性的水務(wù)、燃?xì)獍鍓K可能確實會存在兼并然后上市的機(jī)會。

　　值得一提的是，目前我國共有219家經(jīng)開區(qū)，并在2018年實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值10.2萬億元，同比增長13.9%，占全國的11.3%；實現(xiàn)財政收入1.9萬億元，同比增長7.7%，占全國的10.6%。商務(wù)部副部長王受文近日表示：“經(jīng)開區(qū)成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要增長點。”（財經(jīng)記者陳洪杰對此文亦有貢獻(xiàn)）
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